【广州】 达勤证券：1月份减持规模创新高，A股能否扛得住？

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2020年1月，A股市场将迎来解禁高峰，单月解禁规模6821亿元，是自2015年6月以来的单月峰值。这么多解禁股，A股市场到底能否顶住？市场资金面怎么样？

 

减持不会破坏逻辑

自2019年年初以来，A股市场净减持规模出现逐月攀升，月均减持规模267.47亿元，超过2018年的71.90亿元，以及2017年下半年的46.87亿元。减持在2019年年初就一度引发市场的担忧。需要说明的是：一方面，2020年1月份是解禁高峰期，从2020年2月份开始即大幅下降，之后基本维持在月均3000亿元以下的水平，和2019年的月均水平接近；更重要的是，在二级市场上，资金更多的是追逐趋势，而不是创造趋势，即便是短期出现资金面的扰动，中长期还是会向基本面决定的趋势回归。

从板块角度看，主板、中小板、创业板、科创板分别约占59%、30%、11%、0.5%；行业角度，解禁市值占比居前的是非银金融、交通运输、电子、机械和医药；股票层面，解禁市值排名前三的中油资本，顺丰控股、中国银河控股股东合计约占2300亿，这一部分解禁股票减持概率不大，因此在扣除后解禁压力有所缓解。光大证券分析师谢超认为，短期激增的解禁压力不会破坏看好2020年上半年的逻辑。

 

其实，很多减持早就在市场预期之内。例如，市场热议的大基金减持。

汇顶科技日前发布公告称：自2020年1月14日起至2020年4月10日，国家集成电路大基金拟通过集中竞价交易方式减持不超过4,557,322股公司股份，拟减持股份不超过公司总股本的1%，且在减持期间的任意连续90日内，通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数不超过公司股份总数的1%。另外两家上市公司也通过公告的形式发布了大基金计划减持的消息。总体看，大基金计划在15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式，减持不超过三家公司各1%的股份，分别不超过321.08万股、455.73万股、179.99万股。

这个大基金到底是什么基金？国家集成电路产业投资基金俗称大基金，2014年由工信部、财政部等多个部门联合多个企业成立了“国家集成电路产业投资基金”，这就是俗称的“大基金”。其中，持股比例5%以上的股东有，国家财政部（36.47%）、国开金融有限责任公司（22.29%）、中国烟草总公司（11.14%）、亦庄国投（10.13%）、中国移动（5.06%）、上海国盛集团（5.06%）和武汉金融控股集团（5.06%）；其他出资方9家，包括中国电信集团、中国联合网络通信集团、中国电子信息产业集团、中国电子科技集团、大唐电信科技产业控股、华芯投资管理、上海武岳峰浦江股权投资、福建三安集团、北京紫光通信科技集团等。

大基金一期规模1387亿元，已于2018年基本投资完毕，撬动5145亿元的地方基金以及私募股权投资基金，总计约6500亿元资金投入集成电路行业。

2019年10月，国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期，）成立，扩大投资规模至2041.5亿元，会在一期合作项目的基础上做新的布局。大基金一期的投资项目中，制造/设计/封测/设备材料投资金额占比分别为67%/17%10%/6%。

业内人士表示，从某种意义上，大基金此次减持三家上市公司的股票，也是在试水市场反应，如果顺利，可能后续通过二级市场减持退出将成为一种常态。相反，如果二级市场反应激烈，那么很有可能大基金二期会通过协议受让方式，承接一期基金投资项目，实现一期基金退出。

万联证券分析师徐益彬认为，国家大基金一期5年的投资期已满，进入回收期完全在预期之内，是大基金的市场化行为。虽然此次减持在短期内可能对集成电路和半导体板块股价带来一定的冲击；但是从长期来看，国家大基金是在实现相关政策目标之后选择退出，这表明相关产业发展已经符合国家预期，并且半导体行业景气度向上，投资者仍然可以根据公司估值和长期表现进行择机布局。

增量资金在路上

国泰君安证券研究报告认为，2020年A股将有3路增量资金。

首先是银行理财子公司。相较2018年及之前年份，银行理财子公司的建立对于权益市场资金层面的影响是边际最大的。从当前的理财子公司披露状况来看，若按3%的年增速计算，截至2020年非保本银行理财存续余额有望达到23.38万亿元；若按10%的权益类占比估算，权益市场投资规模有望达到2.34万亿元。由此，可估算2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右。

其次是新成立的公募基金。近年来新成立基金份额稳步上升，国泰君安证券估算，2020年新成立基金偏股型规模有望达到4900亿元至5000亿元。

再次是北上资金。回顾近年的北上资金流入节奏，可以发现每年的“流入斜率”有较高相似度。但在2020年，由于MSCI纳入比例再向上提升的空间尚未打开，国内市场可能要面临低预期的外资流入环境，由此国泰君安策略团队提出了三种假设：一是悲观假设下未来10年外资持股比提升至5%，则对应年净增量1200亿元；二是中性假设下外资持股比提升至7%，则对应2400亿元；三是乐观假设下提升至10%，则超4000亿元。

从增量资金角度来看，兴业证券首席策略分析师王德伦认为，2020年A股将迎来居民配置、机构配置、全球配置的热潮，三路资金将奠定市场走势的基础。在投资机会方面，短中期看好低估值高股息资产，中期看好大创新、硬科技，长期持续看好核心资产独立牛市。

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